INMUNIZACIÓN DE FLUJOS FINANCIEROS CON DERIVADOS DE TASAS DE INTERÉS: UN ANÁLISIS DE DURACIÓN Y CONVEXIDAD CON EL MODELO DE HULL Y WHITE

Claudia Estrella Castillo Ramírez; Francisco Venegas Martínez; Cesar Contreras Piedragil

Claudia Estrella Castillo Ramírez Universidad Autónoma Metropolitana_Unidad Azcapotzalco
Francisco Venegas Martínez Escuela Superior de Economía, Instituto Politécnico Nacional
Cesar Contreras Piedragil Escuela de Economía. Universidad Autónoma Benito Juárez de Oaxaca

Abstract

En este trabajo se desarrolla un modelo de inmunización de flujos financieros, pasivos y activos, contra el riesgo de tasa de interés mediante el uso de contratos a futuros sobre CETES (títulos de deuda pública del gobierno Mexicano). Las estrategias de cobertura que se derivan del modelo propuesto conducen a una reducción significativa del riesgo de mercado. Los conceptos de duración y convexidad monetaria desempeñan un papel importante en el desarrollo del modelo en cuanto a la medición y el control del riesgo. Específicamente, se controla el riesgo de desplazamientos paralelos y moderados en la estructura temporal de la tasa de interés. La robustez de las estrategias obtenidas se evalúa con la metodología de valor en riesgo. A manera de ilustración, el modelo desarrollado es aplicado en la cobertura de un conjunto de flujos financieros.

Downloads

Download data is not yet available.

References

Beckstrom, R. y A. Campbell (1995). An Introduction to VAR, CATS software, Palo Alto, CA.

Bierwarg, G. O., G. G. Kaufman and C. Khang (1978). “Duration and Bond Portfolio Analysis: An Overview”, Journal of Financial and Quantitative Analysis, Vol. 13, No. 4, pp.671-681.

Bierwarg, G. O., G. G. Kaufman and A. Toevs (1983a). “Duration: Its Development and Uses in Bond Portfolio Management: An Overview”, Financial Analysts Journal, Vol. 39, No. 4, pp.15-35.

Bierwarg, G. O., G. G., Kaufman and A. Toevs (1983b). Innovations in Bond Portfolio Management, Greenwich, CT: JAI Press.

Chance, D. M. (1990). “Default, Risk and the Duration of the Zero Coupon Bonds”, Journal of Finance, Vol. 45, No. 2, pp. 265-274.

Chua, J. H. (1984). “A Closed-Form Formula for Calculating Bond Duration”, Financial Analysts Journal, Vol. 40, No. 3, pp. 76-78.

Cox, J., J. Ingersoll y S. Ross (1979). “Duration and the Measurement of Basis Risk”, Journal of Business, Vol. 52, No. 1, pp. 51-61.

Fabozzi, F. y I. Pollack, (1987). The Handbook of Fixed Income Securities, Dow-Jones, Irwin.

Fabozzi, F. (1994). Advanced Strategics in Risk Management Fixed Income Securities, Mc Millan.

Granito, M. (1984). Bond Portfolio Immunization, Lexington Books, D.C. Heath and Company.

Ho, T. y S. Lee (1986). “Term Structure Movements and Pricing Interest- Rate Contingent Claims”, Journal of Finance, Vol. 42, No. 5. pp. 1129-1142.

Hull J. C. y A. White (1990). “Pricing Interest Rate Derivative Securities”, Review of Financial Studies, Vol. 3, No. 4, pp. 573-592.

Ingersoll, J. E., J. Skelton y R. L. Weil (1978). “Duration Forty Years Later”, Journal of Financial and Quantitative Analysis, Vol. 13, No. 4, pp. 627-650.

Islas Camargo, A. y F. Venegas-Martínez (2003). “Pricing Derivatives Securities with Prior Information on Long-memory Volatility”, Economía Mexicana, Nueva época, Vol. 12, No. 1, pp. 103-134.

Jorion, P. (1999). Valor en Riesgo, Editorial Limusa, Grupo Noriega Editores.

Kolb, R. W. (1998). Practical Reading in Financial Derivatives, en Robert W. Kolb ed., Blackwell publishers Ltd.

Kupiec, P. (1995). “Techniques for Verifying the Accuracy of Risk Measurement Models”, Journal of Derivatives,Vol. 2, pp. 73-84.

Nelson, C. R. y A. F. Siegel (1987). “Parsimonious Modeling of Yield Curves”, Journal of Business, Vol. 60. No. 4, pp. 473-489.

Platt, R. B. (1986). Controlling Interest Rate Risk: New Techniques and Applications for Money Management, John Wiley & Sons.

Schaefer, S. (1986). “Immunization and Duration: A Review of Theory, Performance and Applications”, en J. M. Stern y D. H. Chew Jr. (eds.). The Revolution in Corporate Finance, New York: Basil Blackwell.

Vasicek, O. A. (1977). “An Equilibrium Characterization of the Term Structure”, Journal of Financial Economics, Vol. 5, No. 2, pp. 177- 188.

Venegas-Martínez, F. (2001). “Opciones, cobertura y procesos de difusión con saltos: una aplicación a los títulos de GCARSO”, Estudios Económicos, Vol. 16, No. 32, pp. 203-226.

Venegas-Martínez, F. (2002). “Cobertura de flujos financieros con instrumentos de renta fija”, Estudios Económicos, Vol. 17, No. 2, pp. 171-192.

Venegas-Martínez, F. (2003a). “Inmunización de flujos financieros de tesorerías con bonos cupón cero: un análisis de duración y convexidad con el modelo de Heath, Jarrow y Morton”, Momento Económico, No. 129-130, pp. 3-17.

Venegas-Martínez, F. (2003b). “Inmunización de flujos financieros con futuros de tasas de interés: un análisis de duración y convexidad con el modelo de Nelson y Siegel”, Revista de Administração Mackenzie, Vol. 4, No. 1, pp. 107-123.

Venegas-Martínez, F. y B. González-Aréchiga (2002). “Cobertura de tasas de interés con futuros del mercado mexicano de derivados: un modelo estocástico de duración y convexidad”, El Trimestre Económico, Vol. 69(2), No. 274, pp. 227-250.

Venegas-Martínez, F., B. González-Aréchiga y J. Díaz-Tinoco (2002). “Cobertura con futuros de títulos de capital”, Momento Económico, No. 120, pp. 14-34.

Zenios, S. A. (1996). Financial Optimization. En Stavros A. Zenios (ed.), Cambridge University Press.